2017年10月23日

グループリース株価再度暴落

グループリースの株価が、3月に続いてまた暴落してしまいました。
グループリース
前回3月は、タイの株式新聞のような位置付けのカオフン紙が、グループリースのSME融資について、APFの関係者に貸し付けているだけで実態が無いのではないか?と報じたことで、60バーツ前後だった株価が10バーツ台まで暴落しました。
貸付けた資金でグループリース株を買い上がっていたのではないか?など根拠のない報道が続いて、ネガティブキャンペーンの様相を呈していましたが、グループリースから融資先の情報について可能な範囲で開示がされたり、監査法人やJトラストの藤澤社長が融資先について確認しているというような説明もあり、徐々に落ち着きを取り戻して、10月初めには25バーツ程度まで株価は回復してきていました。
親会社のウェッジホールディングスの株価もGLと同じような動きをしています。
GL172.jpg
私のポートフォリオも3月以降ずっと水面下を潜航していましたが、9月には水面が見える程度まで回復してきて、GLの株価も戻り歩調だったことから、10月には久々に水面上に浮上できるかも♪と思ったところに、今度はSME融資についての詳細な英文レポートが出て、此下益司会長がグループリース関連の役職を退任することになり、再度株価が暴落してしまいました。
日産もやらかしてくれましたし、今年はプラスに浮上するのは無理そうですね^_^;

英文のレポートはかなりの分量なのでざっとしか読めていませんが、Singapore borrowersについてはかなり詳細に調べている印象です。そしてSingapore borrowersの久我グループはGLの関連当事者と証明できると書かれています。
一方でCyprus borrowersについては、ベーカリーチェーン事業を行っていると書いてある程度で、Singapore borrowersほど詳しくは書かれていないようです。ただキプロスについても関連当事者と証明できると述べているので、もっと詳しい情報を持っているのかもしれません。
このレポートが出たのが10月11日(水)の様ですが、10月16日(月)になってタイ証券取引所(SET)からグループリース株式の売買一時停止と、会長兼CEOの此下益司氏がタイ証券取引委員会(SEC)から偽計及び不正行為の可能性を指摘され、当該案件はタイSECの申立てによりタイ法務省特別捜査局(DSI)による調査を受ける事になったと発表がありました。
当該事案は刑事告訴につながる可能性が含まれていることから、会長兼CEOの此下益司氏はグループリースの取締役の資格を喪失し退任しました。
本当に今週は怒涛の1週間で、何をしていたのかよく覚えていない間に終わってしまった感じです。会長が辞任するなど、こんなに急展開するとは思ってもいませんでした。

20日の売買も停止されて、タイSECから54百万US$分の融資とその利息収入分について、決算の修正を行うように指示されています決算の修正を行わない場合は、タイ証券取引法違反になると警告されています。
GLの2017Q2決算によれば、6月末時点のSME融資残は、シンガポール分56百万US$、キプロス分29百万US$となっています。キプロス分は8月に13百万US$が前倒し返済されているので、現状では16百万US$まで減っています。
このような状況から、SECが問題にしているのはシンガポールの貸し手(久我グループ)向けの融資の様です。
3月の開示から、久我グループはカンボジアでGLが行っている太陽光発電パネル事業に関係していると思いますが、現状の太陽光発電パネル事業はまだ小規模なので、60億円近い融資が必要になるとは思えません。久我グループ自体もそれほど大きな会社ではなさそうなので、60億円の融資をどんな事業に使っているのか?については、よく分からない部分もあり気になります。
SECがどこまで調べているのかは分かりませんが、ここまで厳しい指示が来ているという事は、グループリースの業績を良く見せるために、実態の無い融資をしたと判断している様です。
しかしながらカンボジアで始めたデジタルファイナンス事業は、周辺国も含めて順調に成長していますし、この時期にSME融資を使って業績を良く見せる必要があったのか?という疑問はずっと感じていました。
そこで2015年当時の業績推移を振り返ってみます。

SME融資が増加し始めたのは2015年3Qからです。
それに伴いSME融資からの利息収入も急増しています。
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上記グラフはGLの四半期ごとのセグメント別売上推移です。黒色の線が問題になっているSME融資です。
2015年3Qから急激に売上が伸びていることが分ります。
赤色の線はGLの本業であるタイでの新車バイク融資(HP)の売上推移を表しています。
2015年当時は政変や洪水などの影響で不良債権比率が上昇し、与信基準を厳しくしたことから売上の減少が予想されていた時期で、実際にその後タイ国内での売上は減少しています。カンボジアでのデジタルファイナンス事業は順調に拡大していましたが、タイでの売上減をカバーする程度でHP全体では横ばいで推移しています。
このグラフを見ると、本業のHP事業は今後横ばいが予想されたので、大口のSME融資で短期的に売上を伸ばしたかったのかな?という感じはしますね。SME融資に実態があれば問題は無いわけですが、タイSECは実態がない融資だと判断しているようです。
グラフのピンクの線はSME融資を地道に伸ばしていったと仮定した場合の売上推移です。私の想定数値ですが。
この売上を反映してグループリースの売上推移をグラフにすると下記の通りになります。
GL174.jpg
SME融資の拡大で青色の線の通り、グループリース全体の売上は順調に伸びていきましたが、SME融資を上記前提で修正すると、3四半期ほど売上が横ばいで推移し、その後は成長路線に復帰する形になります。
一時的な業績横ばいを是とするかどうかですが、過去の売上推移を見ても売上が横ばいだった時期はあるわけで、力を蓄える期間があっても問題ないと思います。外部環境が悪い時は無理せずにしっかりと成長基盤を整えることに注力し、その後の成長につなげていけば良いと思います
個人的にはピンク色の線の様な売上推移でも良いと思うんですが、青色の線の様に売上が伸びていかないと満足できないのでしょうか?
投資家からのプレッシャーが大きかったんでしょうか。

国別の売上推移は下記の通りです。
GL175.jpg
旧シンガポールの緑色の線がSME融資やコンサルティング売上などを表しています。
決算説明会などではSME融資はカンボジアの新車バイクディーラー向けに行っているという説明だったので、実質的にはカンボジア売上なので旧シンガポールとしています。
合計するとカンボジアでの売上がタイの売上に肉薄しており、カンボジアが連結業績に大きく貢献してきたと考えていましたが、タイの売上回復とSME融資の失速でタイの売上優位が続きそうですね^_^;

10月23日(月)はタイ市場は休みですが、何らかのリリースがあるのでしょうか?
グループリースの取締役会議長は此下竜矢氏が就任し、CEOは当面空席として適任者を探すという事になりました。社外の人財登用も含めて検討していくのでしょうか。
今回の件にも真摯に対応して、これをきっかけにコンプライアンスを更に強化して、事業の成長に専念できるような体制を構築してほしいと思います。
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posted by アイル at 00:18| Comment(2) | 銘柄分析 | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする

2017年10月09日

投資戦略フェア大阪無事終わりました!

10月7日(土)に開催されたパンローリング社主催 投資戦略フェア大阪2017でのセミナーが無事終わりました。3連休の初日という貴重な休日に足を運んでいただきました皆さま、本当にありがとうございました!

投資戦略フェアには3年くらい前の東京に参加したことがありますが、著名デイトレーダーの方々など短期トレードをしている方々の講演が中心で、ブース出展も先物会社や投資情報提供会社などトレーダー向けの会社が多いという印象を受けました。
私は夕凪さんの講演が聞きたくて参加しましたが、会場に入るだけでも長蛇の列になっていて、もちろん会場内は移動するのも困難なほど大盛況でした。
同時開催していた東証IRフェアと比べても熱気は桁違いで、投資家は勢いで負けているな〜(笑)などと感じました。

地元の名古屋で開催されていないこともあって、私にとって投資戦略フェアは、気になる講演があったら参加するという位置付けであり、まさか投資戦略フェアで自分が講演するなんて考えたこともありませんでした。
たぶん直接依頼が来たら丁重にお断りしていたと思いますが、今回は信頼している投資仲間からの紹介だったので、話も聞かないでお断りするのは申し訳ないと思い、私の感じる疑問点を投げかけるとともに、どんな講演内容を望まれているのか?と聞いてみることからスタートしました。
大阪という場所も、私のイメージの中ではトレーダーのメッカという感じで、投資戦略フェア大阪という場所は私にとっては完全アウェイ!と感じていました(笑)
勝手なイメージですが、関西には著名なトレーダーの人が多くて、成功すると東京に活動の場を移す人が多い、名古屋は比較的ファンダメンタルズ重視の投資家が多い、東京は投資家もトレーダーも層が厚いという印象です。

パンローリングさんとしては、長期投資も含めて幅広い投資戦略を伝える場にしていきたいと考えているが、現状は短期トレードやデリバティブ系のセミナーが多くなっているのはその通り、ただ長期投資のセミナーを入れることで、私と同じような先入観を感じて、今まで投資戦略フェアに参加していなかった層に来場してもらうきっかけにもしていきたい、というような回答を頂き、消極的にではありますが(笑)講演を検討してみることになりました。

それから約1ヵ月間、どうやってお断りしようか^_^;いやいや、せっかくのご紹介なので良い経験として引き受けた方が良いのではないか?などとずっと考え込んでいました。引き受けるとしたらどんな話をしようか?などと、1ヵ月近く何も連絡せずに考え込んでいたので、このまま自然消滅もありかな^_^;などと思ったこともありました。さすがに自然消滅はまずいので、東京に行く機会に合わせて先方と直接お話しして、引き受けるかどうか最終判断しようという結論になりました。
まあ直接お話に行くわけですから、よほどのことがない限りお引き受けしてみようという気持ちでしたが、もう講師の枠は決めてしまったので、機会があれば次回にでもみたいな話になるのかも、という密かな期待があったりもしました(笑)
そんな経緯で私が1ヵ月も迷っていたことから、講演を引き受けることが決まったのが8月末で、9月末のパワポ提出までの準備期間が短くなってしまい、9月の1ヵ月間は講演の準備最優先!という慌ただしい1ヵ月間になりました。

9月初めからは講演の申込みも始まりましたが、私の講演だけ閑古鳥が鳴いているのでは?と思うと怖くて申込みページにアクセスできず(笑)
9月2日に私が毎月主催している勉強会がありましたが、その時に過去に投資戦略フェアで講師を務めた方々から、写真を一人だけキャッシュフローゲームにしているのはちょっと怪しいよね〜(笑)などと言われていたのも不安要素でした。
投資戦略フェア.jpg
 投資戦略フェア大阪2017の出演講師一覧の一部
確かに一人だけとてつもなく怪しいですよね^_^;
よくこんなアイコンの講師に申し込んでくれたな〜と、自分でも思います。
ご発注さんに、コジッキーバージョンの新キャラを作ってもらえばよかったですね(笑)
でもせっかく参加するんだから他の講師の方の講演にも申込みたいし、と思い恐々アクセスしてみると、ウルフさんに続いて満席になっていて目を疑いました。
定員設定のミスとか何らかの間違いなんじゃないかとか、パンローリングさんが気を遣って、私からのアクセス時だけ満席表示にしてくれているのでは?(笑)などと感じました^_^;
予想もしていなかった満席になったことで、さらにプレッシャーが強まりました。
そこからはプレゼン作成、流れを確認して修正の日々が続きました。
持ち時間が1時間と思っていましたが、最終的に50分になったので、50分に収めるのに一番苦労しました。重要な部分は残しつつ、そぎ落としていくのがなかなか難しかったですね。
プレゼンが出来上がってもやはり詰め込み過ぎたので、説明するのに55分くらいかかってしまい、どの部分を省いて説明するかなど前日まで悩みました。

こんな状況で当日を迎えたので、若干睡眠不足で早朝から大阪に向かいました。
新幹線で座っていく予定が、なぜか満席で立っている人も多数という状況で、京都まで座れなかったのも誤算でした。
10時過ぎに会場入りしましたが、すでに場内は大混雑で凄い人気だな〜と圧倒されました。
他の講師の方々の講演を聞いたり、控室でセミナーの予習をしたりしながら過ごしましたが、10時30分からの塚口直史さんの講演に参加したので、セミナー会場の様子を下見できたのは良かったです。
そして講演開始の20分前に担当の人が呼びに来てくれて、講演会場に向かいました。
開始15分前くらいに会場入りしましたが、その時点では1/3くらいは空席になっていて、やはり満員御礼は幻だったのか!?と思いました。その後開始時間が近付くに連れて徐々に満席になり、開始時点では立ち見の方もいらっしゃるようなありがたい状況になりました。

時間内に収まらないのではないか?という事が最大の心配事だったので、少し早口で講演を開始しましたが、逆に予定より早く進み過ぎてしまって、時間が余りそうになり焦りました(笑)
時間通りに講演を終わるというのはなかなか難しいですね。
少し緊張はしましたが、私が伝えたかったことはお話しできたのではないかと思っています。
懇親会で話を聞いていたら、講演の途中で退席する人がほとんど居なかったのも素晴らしいと褒めてくれた人がいて、確かに立って聞いてくれていた人も最後まで聞いてくれていた人が多かったな〜と嬉しく感じました。
長期投資はすぐに成果が出るような投資法でもないですし、何か画期的な手法が出てくるような投資法でもないので(笑)、皆さんが想像していたような話だったと思うんですが、それでも最後までお付き合い頂けたのは本当にありがたいですね。
自分の投資スタイルを磨き上げるうえで、少しでも私の講演が参考になれば幸いです。

懸念はしていましたし、事前にお願いもしていたんですが、やはり講演中にスマホで写真を撮られていて、この部分はリスクだな〜と感じました。講演中にも写真撮影は遠慮してくださいとお願いしたんですが、あまり効果は無かったようです^_^;
講演台に立ってしまうと逃げも隠れもできないので、写真を撮られたくない人にとってはリスク要因だと感じました。私が参加した他の講演でも、けっこう写真を撮っている人がいました。以前参加した東京の投資戦略フェアではそんな印象は無かったので、今回は自分が講師を務めるので特に目に付いただけかもしれません。

講演の打診が来てから約2ヵ月半、慌ただしい日々が続きましたが、無事講演も終わり、今日はゆっくりと過ごしました。良い経験をさせて頂いたとパンローリングさんには感謝しています。

自分の講演が終わった後で、浜本学泰氏の 株式投資の真実 というセミナーに参加しました。
すごく気になるタイトルですよね!
ところが、いきなり
個人投資家に長期投資を薦めるのは間違っている!
長期投資は、塩漬けになっている証券会社推奨銘柄に対する言い訳にすぎない!

という話になり、背筋が凍り付きました(笑)
30分前まで同じ会場で、やはり個人投資家には長期投資です♪と説明していたので^_^;
真意としては、長期投資になるとファンダメンタルが重要になるが、企業調査では直接社長と話せる機関投資家に敵わない、個人投資家はテクニカルを重視した5〜10日間くらいのスイングトレードの方が優位性を発揮しやすいという事のようです。
ただ、私は時価総額が30〜50億円くらいの小型株や流動性がほとんど無いような中小型株であれば、機関投資家が買うのは難しいので、長期投資でも十分に優位性を発揮できると考えています。
時価総額が小さな会社を応援しながら育てるのが個人投資家の役割で、時価総額が数百億円まで成長してきたら機関投資家にバトンタッチする、そんなイメージを持っています。
もちろん時価総額が大きくなっても、成長を続けていれば持ち続ければいいと思います。

色々な話を聞けて充実した1日を過ごすことができました。
参加頂いた皆さま、パンローリングの皆さま、お世話になり本当にありがとうございました。
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posted by アイル at 01:20| Comment(0) | 日記 | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする