2010年05月19日

東祥(8920)の中期計画下方修正!

5月17日(月)に開催された、東祥の会社説明会に参加してきました。
東祥(8920)
回を追うごとに資料の内容が充実していて、この点では好感が持てます。
今後展開するスポーツクラブは、会員数2,500名で投資額4億円というモデルですが、このモデルの会員数ごとの損益シミュレーションまで公開していました。
2,500名モデルということは、会員数の上限が2,500名なのかと思っていましたが、4,000名程度までは対応できるようです。2,500名で利益率が35%となり、会員数が3,000名になると38.3%まで上昇します。損益分岐点会員数(これ以上の会員が集まれば黒字になる会員数)は、約1,450人ということです。
なかなかこのような資料までは公開しないと思うので、個人向けIRに力を入れていることや、ビジネスモデルに自信を持っている感じが伝わってきました。

さらに会員数2,000名のモデル(投資額は3.5億円)も紹介され、この大きさだと地方の10万人程度の都市にも進出ができるようになり、対象地域は全国に421ヵ所もあるそうです。基本は2,500名モデルとしつつも、もう少し狭いけど優良な不動産情報があった場合、こちらの2,000名モデルも検討になりそうです。2,000名モデルも3千人くらいまでは対応できるそうです。2千名モデルの場合、会員数が2千人時点で利益率は30%になります。このモデルで2,500名の会員が集まれば、利益率は36.2%になるそうです。


このような新たな説明がある一方で、5年後の中期目標については見直されていました。先月までは、5年後の2015年3月期の目標を下記のように説明していましたが、こっそり見直されていました。

 見直し前 売上高 200億円 経常利益 50億円 利益率 25%
 見直し後 売上高 175億円 経常利益 44億円 利益率 25%


なぜ数値が変わっているのか質問したところ、スポーツクラブ以外の事業、(ビジネスホテル事業と賃貸マンション事業)を見直した結果売上が25億円減る見込みになったようです。スポーツクラブ事業には変更はなく、3年後の利益率も変わりません。沓名社長の説明では保守的に見直したということなので、今後のスポーツクラブ事業の稼動率しだいでは上方修正される可能性もあるかもしれません。

ただ5年後の目標が見直されたので、目標株価も変わってきます。
2009年度決算が発表され、2009年度の経常利益実績が20.87億円だったことから、5年後の経常利益目標44億円と比較すると、2.1倍になります。5年間で2.1倍の成長率はかなり物足りない感じがしてしまいますねもうやだ〜(悲しい顔)
前回は下記の通り、目標株価を設定していました。
   5月4日付 東祥(8920)の目標株価を考える

 株価上昇率 = 利益増加率 × PER上昇率

株価目標(最大値)PER30倍に評価 PER上昇率=30÷8=3.8倍
 株価上昇率 9.5倍 = 2.5倍 × 3.8倍

株価目標(適正値)PER20倍に評価 PER上昇率=20÷8=2.5倍
 株価上昇率 6.3倍 = 2.5倍 × 2.5倍

株価目標(最小値)PER10倍に評価 PER上昇率=10÷8=1.3倍
 株価上昇率 3.3倍 = 2.5倍 × 1.3倍

この目標株価を下記のように見直しますひらめき
5月19日の株価480円で、前期実績PERを計算すると7.3倍になります。全体的な株式市場の下落を受けて、東祥の株価もわずかですが下がっていて、その分PERも低下しています。
利益成長率は、前回の2.5倍から2.1倍に見直します。

株価目標(最大値)PER30倍に評価 PER上昇率=30÷7.3=4.1倍
 株価上昇率 9.5倍→8.6倍 = 2.1倍 × 4.1倍

株価目標(適正値)PER20倍に評価 PER上昇率=20÷7.3=2.7倍
 株価上昇率 6.3倍→5.7倍 = 2.1倍 × 2.7倍

株価目標(最小値)PER10倍に評価 PER上昇率=10÷7.3=1.4倍
 株価上昇率 3.3倍→2.9倍 = 2.1倍 × 1.4倍


以上のように目標株価も下方修正されましたが、5年先の話であり、今後も業績の推移を見守っていこうと思っています。
今年の12月に名古屋市緑区鳴海に名古屋市内1号店がオープンしますが、他にも2〜3件不動産情報があるようで、今後も名古屋市内の店舗を検討していくようです。近くにスポーツクラブができればどんな感じか体験もできますし、会員になることもできるので、早く近くにオープンすると嬉しいですね。
posted by アイル at 21:33| Comment(0) | TrackBack(0) | 東祥(8920) | このブログの読者になる | 更新情報をチェックする
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